地平线上半年“赚”了40亿，但别急着鼓掌

地平线机器人7月21日发了个业绩预告，上半年期内利润35亿到40亿元，去年同期亏损52亿。账面来看，从巨亏到巨赚，漂亮得不像一家还在烧钱的智驾芯片公司。

但别被数字骗了。

这笔利润的大头来自一笔“纸面收益”——地平线此前向大众旗下CARIAD发了一笔可转换借款，因为地平线股价上涨，这笔借款的公允价值变动产生了大额非现金收益。

招银国际的研报说得很直白：利润净额里包含较大比例的非现金收益。换成普通人能听懂的话：这不是卖芯片赚的真金白银，是股价涨了带来的账面浮盈。

地平线创始人兼CEO 余凯

扣掉这些非经常性因素，地平线经调整后的净亏损还有14亿到17亿元。也就是说，实际经营层面还在亏钱，只是亏得比以前少了。

再看收入端，持续经营业务收入19.3亿到20.8亿元，同比增长25%到34.5%，毛利率上限给到66%。这个增速在智驾芯片赛道里算不错。收入增长主要靠两块：一是HSD解决方案的量产部署，二是向更多客户授权底层技术（BPU、AI模型、工具链）。

HSD是地平线的核心赌注。这套全场景城区NOA方案从去年11月开始量产，已经把城区辅助驾驶拉进了15万级车型。今年6月底推出的HSD V2.0更猛，无接管里程提升56%，博弈能力提升167%。官方数据说，提供HSD选装的车型中，77%的用户主动选了搭载HSD的版本，智驾里程占比接近50%。

说实话，这个选配比例在行业里算很高的了。大多数品牌的智驾选装率也就三四十个百分点，地平线能到77%，说明用户真的在用，而不是为了面子买单。

CEO余凯说年底累计约20款搭载征程+HSD的车型交付，明年还会进一步爆发。地平线的商业模式有点像ARM和Android的混合体——卖芯片的同时向生态客户授权底层技术，收的是平台税。

不过当下最现实的问题是，智驾芯片赛道的竞争越来越激烈。华为、Mobileye、英伟达都在抢，自主品牌也在扶持多供应商。地平线能在15万级市场先占住位置，但护城河到底有多深，还得看接下来两年的量产交付表现。