花旗：比亚迪市值被严重低估！涨60%目标价142港元

网新社研究所：花旗近期发布研报，基于比亚迪在国内新能源汽车行业的龙头地位，以及出海业务发展潜力和远期人形机器人的叙事空间，给予“买入”评级，给出比亚迪港股142港元的目标价，相比发稿时（8月5日）收盘93.8港元，具备接近60%潜在上涨空间（含股息），这是花旗在港股新能源车板块中给出的一份颇为积极的评级。

根据亚迪销售数据的长期跟踪分析，花旗认为，比亚迪当前的经营状况可以说是喜忧参半。

偏弱的一面是，7月订单环比下降约10%，月初批发销量一度环比下滑13%，库存也出现小幅累积，而整个中国新能源汽车零售大盘同比仍在下滑约-6.8%，这说明行业需求还没完全企稳。但也有相对积极的一面，到7月下旬，批发销量的环比跌幅已经从-13%收窄到-1%，行业整体的订单跟踪数据也比前一周有所修复。

综合下来，花旗认为比亚迪7月的基本面大致处于"原地踏步"的状态——没有明显恶化，但也谈不上强劲反弹。

真正的考验落在即将于8月披露的二季度财报上。花旗预计比亚迪二季度净利润在90亿至100亿元人民币区间,而这份财报需要回答市场三个关键问题。

第一，比亚迪在国内新能源车市场究竟是赚钱还是在赔本赚吆喝？第二，国内市场份额能不能止跌回升？第三个问题，最为关键，比亚迪出口业务究竟能带来多少利润？经花旗分析师测算，如果比亚迪的国内业务不亏钱，那么单靠出口业务（花旗预计到2027年出口270万辆）就有望贡献超过50亿元的净利润。财报显示，比亚迪海外收入近两年保持接近40%的高增速，占比也从29%提升至接近40%，同时海外业务毛利率也从17.6%提升至接近20%，数据说明海外市场不仅是“蓝海”，更是一块“肥肉”。

这样一来，比亚迪的叙事正在从过去“拼国内规模”悄悄转向“在全球赚钱”，而这份即将公布的财报，能不能验证这个新逻辑，很大程度上决定了股价接下来能不能真正朝着花旗给出的目标价靠近。

花旗分析师，采用了“市盈率增长倍数”这个方式对比亚迪进行了估值，预计比亚迪未来3年可以实现25%的净利润复合增长率，最终得出了146港元的目标价，花旗的核心判断在于，比亚迪已经从一家周期性企业，转变为成长型企业，因此可以享受更高的估值（同时也其也必须想市场证明，具备更强的赚钱能力和速度）.

除了出海业务外，机器人业务也是比亚迪未来具备估值上升的一个重要方面。据了解，比亚迪计划在8月公布人形机器人业务规划。花旗认为，汽车零部件和机器人零部件的研发生产可能有60%到80%的重合度，同时机器人业务具备“高毛利”的特征（机器人企业通常有50-60%毛利率，传统汽车行业只有10-20%），因此，长期来看有望为主业带来额外的想象空间。不过也需要留意，目前这块业务还处于非常早期的阶段，短期内也不会给比亚迪带来财报上的贡献，还构不成短期估值的核心支撑，更多是一个远期看点和想象空间。

有意思的是，花旗在这份报告里顺带给整个板块排了个座次：比亚迪、奇瑞、吉利被列为"防御性长期买入"标的；零跑、小鹏则被视为旺季高弹性品种，有望在下半年销售旺季中表现更活跃；而长城汽车和赛力斯，则被直接归入"卖出"名单。同样是国产车企,出口能力强、盈利结构更健康的比亚迪、奇瑞被寄予厚望，而长城则因为估值偏贵、出口红利已经被提前透支，继续被看空。

比亚迪的故事能否让市场相信，让我们静待其即将发布的二季度财报。

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