江淮半年亏7.4亿，尊界还没变成摇钱树

华为常务董事、产品投资评审委员会主任、终端BG董事长 余承东

江淮汽车7月8日晚间披露了半年度业绩预告：2026年上半年归母净利润亏损约7.4亿元，去年同期亏7.73亿元，同比减亏3281万。表面看数字好看了点，但扣掉非经常性损益后，扣非净利润亏损9.86亿元，反而比去年同期的9.16亿元扩大了7.68%。换句话说，主业亏得更多了。

这已经是江淮连续第七个季度亏损。

钱烧在哪了？

亏损的原因拆开看：一是市场竞争加剧，公司整体销量同比下滑；二是联营企业（主要是大众安徽）持续亏损，拖累投资收益约-1.3亿元；三是汇率波动导致财务费用约1.4亿元，汇兑收益比去年同期少了3.9亿。

但更大的“出血口”在尊界身上。这家江淮与华为联手打造的百万级豪华品牌，自2024年启动以来投入已超过百亿元——5000多人的研发团队、一座年规划产能20万辆的尊界超级工厂，以及肉眼可见的营销力度。2025年全年销售费用暴涨97.5%至28.97亿元，2026年一季度又同比翻了130%达到7.43亿元。

尊界的“账”怎么算？

从产品角度看，尊界S800的表现并不差。上市13个月累计交付1.9万辆，连续9个月拿下70万元以上国产豪华轿车销冠。4月单月卖出1142辆，同期奔驰S级500多辆、宝马7系400多辆、奥迪A8L不到300辆。6月底，V800和V680两款MPV开启预售，1小时订单超3200台。

但销量和亏损之间隔着一个“鸿蒙智行分成模式”。尊界S800均价约85万元，由华为主导品牌和渠道，江淮赚的是制造费加部分利润分成，实际入账金额远低于终端零售额。平均月销1000多辆的体量，暂时还填不满营销和研发前期砸下的重金。

三条路都走了，都没走通

回头看江淮这几年的布局：给蔚来代工攒了制造经验，但蔚来2023年底拿到独立资质后合作终止；联手大众搞合资，结果大众安徽2025年亏了43亿元，江淮按权益法算吃掉约10.77亿，成了最大拖累；押注华为做尊界，品牌立住了但还没盈利。

乘用车这块，江淮自己的品牌竞争力也在减弱。2025年乘用车卖了14.9万辆，同比下降10.63%，产能利用率仅42.36%。用江淮自己的话说：“除尊界外，品牌市场竞争力不强。”

资本市场更直接——江淮股价从年初的约44元跌到7月8日收盘的22.23元，年内跌幅接近50%，总市值缩水至约501亿元。2月份参与35亿定增的“牛散”们已账面浮亏过半。