小米净利暴跌43% 手机销量下跌26.5% 汽车增长28%

网新社研究所：近日，小米公布了二季度财报，总营收1089.22亿元，同比降低6.1%，经调整净利润62.19亿元，同比暴跌42.6%，二季度手机销量下跌26.5%，汽车销量则同比增长28%。

数据本身看上去并不是特别漂亮，但公布财报后一天，小米股价盘中最高涨超7%，显然市场对于小米有另一种看法。此外，花旗在最新研报中给出"超越大市"评级，目标价67港元，较当前26.18港元的股价暗示约156%的上行空间。根据花旗分析师的观点，小米当前的经营状况可以总结为"主动换血期，阵痛但方向对了"。

先看小米的手机业务。一方面，出货量数据依然处于疲软态势。小米二季度全球出货3120万台，同比暴跌26.5%，手机毛利率从去年的11.5%掉到8.5%。IoT业务收入也下降了19.2%，主要因为国内以旧换新补贴退坡后高基数效应明显。

小米管理层表示，存储芯片价格飙涨是直接的导火索——总裁卢伟冰在业绩会上坦言，仅内存成本折算到入门机零售价就超过1500元，8GB+128GB版本的手机起步价被迫提到2000元以上，整个消费电子行业都在承压，小米也没能幸免。公司整体净利润同比跌42.6%，半年累计少赚近86亿，这些数字摆在台面上确实不好看。

但另一方面，手机出货量暴跌不是卖不动，而是小米主动选择了"控量保利"——砍掉低利润的低端订单，把资源集中到3000元以上的高端机型。结果就是手机均价飙升25.9%至1351元，创下历史新高。3000元以上机型销量占比达到32.1%，同样是历史新高。也就是说，小米是在用"少卖手机"换"卖更贵的手机"，这是一次主动的产品结构升级，不是被动丢市场。

更被市场关注的汽车业务，同样也展现出来了积极的信号。

小米二季度共交付10.41万辆新车，同比增长28.2%，首次单季突破10万辆大关。SU7系列累计交付突破50万辆，稳坐20万元以上纯电轿车销量冠军。YU7系列一年保值率82.8%，在所有纯电车型里排第一。汽车业务毛利率19.2%，虽然因为SU7 Ultra交付占比下降和零部件涨价有所回落，但在新势力中已属上乘——卖一台车赚一台车的钱，不再是赔本赚吆喝。经营亏损从一季度的31亿元收窄至二季度的26亿元，上半年累计亏损57亿元，减亏趋势明确。卢伟冰给出的盈利时间表是2026年底至2027年初接近盈亏平衡。

综合下来，花旗分析师认为小米当前的基本面大致处于"战略换挡期"的状态——旧业务主动收缩腾空间，新业务正在快速爬坡。表面上利润暴跌，实际上是在为下一轮增长积蓄力量。

目前，市场对于小米的关注点和预期落在即将于9月揭幕的澎程系列上市和三季度的财报上。

市场需要看到小米继续回答三个问题。第一，澎程系列能否复制SU7的爆款效应？N90 Max预售29.99万元，N70 Max预售25.99万元，据终端统计仅北京天津两地累计预订就超过3万辆，全国499家门店合计意向订单预计突破10万台。但1000元可退小订的含金量跟SU7时代5000元大定不在一个级别，实际转化率存在不确定性。第二，增程赛道正在降温。乘联会数据显示上半年增程车批发销量同比下滑13.1%，54款新车扎堆肉搏，小米用纯电轿车的品牌认知去打增程SUV，能不能跨品类复制成功还要打个问号。第三个问题，最为关键，汽车业务什么时候能真正盈利？

小米上半年累计亏损57亿，全年AI投入预算160亿、未来三年600亿——这些钱花出去容易，但什么时候能听到响？从小米二季度财报来看，目前公司现金流状态暂时没有太大问题，二季度经营净现金流为正38.4亿元，相较于上个季度的为负17.9亿，有明显改善。公司账上的现金也从一季度的263.3亿元增长到了372.5亿元。

目前资本市场的预期是，只要汽车毛利率保持在19%以上、季度交付稳定在10万台以上，叠加增程车型天然更高的毛利空间，单季盈利就是时间问题。

在花旗看来，小米真正在做的是一个横跨手机、AIoT、汽车、AI大模型、人形机器人的全链条生态。全球月活用户7.7亿创历史新高，AIoT平台连接设备11.6亿台，MiMo大模型API调用量登顶全球第一——CFO林世伟在业绩会上透露"API调用已开始贡献收入，增速非常快"。这些数字背后是一个用户一旦进入就很难离开的生态闭环。未来三年600亿的AI投入，短期拖累利润表，但长期构建的壁垒远超单纯卖车。基于对小米业务模式和核心竞争力的观点，他们认为小米目前股价处于被低估的状态，当前市场仍然将小米定位为“手机厂商+汽车”的企业，其科技生态的长期价值并未充分反映在当前的股价当中，因此，给出了67港元的目标价，暗示小米未来存在约156%的上行空间。

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